本文开头：时期财经 作家：梁争誉

“赴港上市”听说流转四年后，钱大妈终于走到成本市集门前。

1月12日，社区连锁生鲜龙头钱大妈向港交所递交招股书，启动上市进度。

以加盟制和“日清不外夜”模式起家的钱大妈，已在宇宙拓展至2938家门店，2024年收尾营收117.88亿元，GMV148亿元。

“钱大妈这次启动赴港上市，无意社区生鲜电商行业由‘赛马圈地’转向‘恶果竞争’的关节阶段。”艾媒洽商CEO兼首席分析师张毅向时期财经示意，高盘活、低损耗、较强的社区消畏俱智，是钱大妈区别于平台型玩家的蹙迫秉性。

“但在消耗者价钱明锐度抓续高涨、平台电商与扣头业态分流加重的布景下，钱大妈所处的社区生鲜赛说念竞争显赫加重，其模式亦濒临毛利承压、加盟惩办复杂度提高、跨区域运营难度加大以及成本上行等推行挑战。”张毅指出。

把柄招股书，钱大妈IPO募资将主要用于扩展门店相聚、通过提高采购恶果和升级详细仓来增强供应链才能、加强并升级数字化和智能化基础才能，以进一步改善运营恶果等。

站在成本市集门前，如何改善利润空间，成为钱大妈下一阶段的中枢命题。

图源：图虫创意

营收边界见顶，2025年前9个月收入下滑4.2%

从招股书裸露的财务数据看，钱大妈已走出早期边界膨胀阶段。

2023年和2024年，钱大妈区分收尾收入约117.44亿元和117.88亿元，基本抓平。2025年前9个月，钱大妈收尾收入83.59亿元，较上年同时的87.30亿元着落4.2%。在社区生鲜门店模子徐徐填塞，盒马、叮咚、小象等多个大厂布景的平台加入竞争，消耗者价钱明锐度高涨的布景下，钱大妈收入端未出现昭彰增长。

盈利才能方面，毛利率呈现小幅改善趋势。2023年至2025年前9个月，钱大妈毛利率由约9.8%提高至11.3%，区分收尾主义利润约1.29亿元、1.56亿元和2.25亿元，主要获利于商品结构优化及成本管控。但需要指出的是，生鲜零卖毛利率保管在10%露面，内容上仍属于极薄利润模式。

2025年前9个月，钱大妈录得净亏空约2.88亿元，而2023年、2024年区分收尾净利润约1.69亿元和2.88亿元。

不外，钱大妈2025年前9个月的由盈转亏，主若是账面亏空。招股书自大，这一波动主要源于可换股可赎回优先股公允价值变动等非主义性要素。若剔除关连公允价值变动及股份支付等非现款形式，钱大妈2025年前9个月收尾经拯救利润约2.15亿元，较上年同时有所提高。

“钱大妈改日增长更多将依赖单店恶果提高，包括坪效、客单价与复购率的改善，以及产物品性与口碑的抓续强化。”张毅以为。

甘休2025年9月30日，钱大妈在中国内地、中国香港及中国澳门共领有2938家社区门店，其中加盟店2898家、自营门店40家，加盟商数目1754名，门店边界较岑岭期有所回落。2021年8月，品牌门店一度达3500家。

明星成本托举，高速膨胀的红利与代价

钱大妈起步于华南。2014年5月，冯卫华、冯冀生姐弟在广州创立广州钱大妈（钱大妈的主要主义实体），注册成本100万元。

通过“不卖隔夜肉”的原则，以及“每天晚上7点运转打折、尔后每半小时再降一折，抢庄牛牛官网直至当晚剩余商品免费派送”的销售机制，钱大妈马上在市集变成声量。

在小面积社区门店形态和价钱机制的复旧下，钱大妈马上跑通加盟模子，并在珠三角地区收尾快速复制。配置第二年，门店数目即冲突100家。

随同门店相聚膨胀，钱大妈亦成为成本市集长期追赶的对象，先后完成五轮融资，投资方涵盖和君成本、启承成本、瑞胜成本、高榕成本、弘章成本、泰康保障、基石成本等多家机构。

2015年4月，钱大妈完成A轮融资，由和君成本出资1300万元；2017年4月完成B轮融资，启承成本、瑞胜成本等蓄意出资6000万元，同庚11月启承成本再度追加投资2500万元。

2018年，钱大妈将门店相聚拓展至香港，举座门店数目冲突1000家，并于畴前5月完成C轮融资，西藏榕安与启承成本蓄意出资约1.75亿元。2019年，钱大妈启动跨区域膨胀，走出珠三角，接踵参加上海与武汉，负责布局华东与华中市集。

同庚11月，钱大妈完成近10亿元的D轮融资，由基石成才能投，泰康东说念主寿、启承成本、兼固成本、正瀚投资及光源成长基金等机构跟投，融资后公司估值接近百亿元。

把柄招股书，完成D轮融资及关连股权转让后，冯冀生、启承成本、西藏榕安、深圳兼固、冯卫华、领誉基石、泰康东说念主寿保障、领汇基石区分抓有广州钱大妈57.00%、13.02%、3.97%、3.80%、3.38%、2.33%、2.03%、1.16%股权。

广州钱大妈股权结构

在成本鼓动下，钱大妈门店边界快速放大。

2020年，钱大妈门店数目冲突2000家；2022年完成E轮融资，宇宙化膨胀阶段基本完成。界面新闻统计自大，钱大妈从1000家门店膨胀至3500家，仅用时三年：2018年9月冲突1000家，2020年7月冲突2000家，2021年8月增至3500家。

高速膨胀亦暴显露加盟模式下的问题。

2021年9月，央视财经报说念称，由于激进的扣头出清机制，部分加盟门店堕入抓续亏空。一些消耗者变成“只等打折”的消耗民俗，导致门店销量与亏空同步扩大。

尔后，钱大妈昭彰放缓膨胀节律，对加盟惩办和运营恶果进行拯救。

钱大妈在招股书中示意，公司将从门店膨胀、商品结构和运营恶果等多个方面强化竞争上风。一方面，继续扩大门店相聚隐蔽，提高社区触达才能；另一方面，依托质价比上风，优化品类结构和场景化选品，带动单店销售提高。

不外，跟着小象、盒马等零卖平台也运转在线下膨胀，2025年，盒马旗下平价社区超市超盒算NB门店数目就马上冲突400家，钱大妈场所的社区生鲜赛说念竞争也将愈发热烈，这或将影响成本市集对其改日的祈望。